德意志銀行已經提升了對永利度假村的展望，將該公司的目標價格提高到118美元，較目前的交易區間88-90美元大幅上漲。這種看漲的態度反映了對永利在地理擴張機會、運營策略和預期的2025年資本回報的信心。
分析師卡洛·桑塔雷利強調了永利度假村在包括泰國、紐約和德州等關鍵市場擴展足跡的潛力。在泰國，預計到2025年底將出台賭博法規，為其進入市場提供了重大機會。
同時，在紐約，賭場許可證申請過程預計將在2025年第二季度展開。此外，2025年11月在德州可能舉行的公投可能為擴大博彩運營開啟大門，使永利在這些地區的增長定位良好。
“我們認為這些潛在的管道場景可能成為股票的催化劑，2025年將是釋放可能是永利較長期發展故事的重要一年，”桑塔雷利指出。
在澳門，永利的嚴格促銷策略預計將導致市場份額的輕微損失。促銷支出在2019年達到14億美元的峰值，過去一年下降到6.8億美元，與博彩收入減少16億美元相關。
儘管如此，永利的EBITDA份額增長，展示了運營效率。“無論促銷環境如何，保持這一軌跡到2025年，將是永利在澳門和永利股份的關鍵，”桑塔雷利說。
同時，永利在阿聯酋的阿爾瑪爾詹島項目預計將在2027年開業，總投資51億美元。雖然該項目每年可能產生1.8億至3.7億美元的現金流，但尚未計入德意志銀行的2025年價格目標。然而，桑塔雷利表示：“永利將從該開發項目中逐漸獲得相當的股權價值。”
相比之下，永利的拉斯維加斯物業在2025年面臨挑戰，包括休閑需求減弱、房間翻新和與2024年的艱難比較。博彩收入預計將同比下降1.9%。
“鑒於2025年休閑需求量減少，以及房間因翻新工作而無法使用，我們預計2025年每間房收入和酒店房間收入將收縮，”桑塔雷利說。
資本回報預計將在投資者情緒中發揮關鍵作用。永利澳門在2024年恢複了股息支付，分發了1.01億美元，其中永利收到了7200萬美元。預計2025年和2026年股息增長將加速，槓桿保持中性。
“我們認為增加的資本回報是圍繞永利股份敘述的一個有利驅動因素，因為直接現金收入進一步支援了我們對一個便宜的自由現金流倍數的看法，”桑塔雷利說。
德意志銀行對永利度假村的118美元價格目標是基於部分總和（SOTP）估值得出的。國內投資組合，包括永利拉斯維加斯、安可波士頓港等資產，貢獻了每股70美元，而永利在永利澳門72%的股份增加了每股48美元，基於2025年EBITDA估計的11.5倍混合倍數。
