摩根大通最新報告對澳門博彩業發出警示，認為市場對2025-2026年的增長預期過於樂觀，亟需重新調整預測模型。該投行在周二發布的行業分析報告中指出，受多重宏觀經濟因素影響，澳門博彩總收入（GGR）可能面臨持續下行壓力。
核心預測調整
摩根大通分析師團隊（由DS Kim領銜）對澳門博彩業做出了重大預測修正：
2025年GGR：預計同比下降1%至284億美元（原預測增長3%）
2026年GGR：預計再降2%至277億美元
EBITDA展望：2025年預計下降5%至73.2億美元，2026年持平
這些預測與市場普遍預期的年增長6%形成鮮明對比。分析師表示，當前市場預期"與現實脫節"，未能充分反映經濟環境的變化趨勢。
關鍵影響因素分析
報告指出多個結構性風險因素正在影響澳門博彩業前景：
中國經濟放緩：
曆史數據顯示，GGR每下降10個百分點，對應中國GDP減速5個百分點
基於65年美國數據和15年中國疫情前數據的回歸分析證實，GDP增長是GGR主要驅動力
中美貿易摩擦：
人民幣貶值壓力加大
地緣政治不確定性影響高端客戶消費意願
資金流動變化：
市場資金流出節奏加快
投資者情緒趨于謹慎
企業評級與市場反應
摩根大通維持對澳門六大博彩運營商的差異化評級：
增持：銀河娛樂、美高梅中國、金沙中國、永利澳門
中性：新濠國際
減持：澳博控股
報告特別指出，市場整體EBITDA共識預測可能面臨10%-15%的下行風險。分析師建議投資者關注"真實估值"，認為當前市場下調預測的速度過慢，掩蓋了部分標的的實際投資價值。
潛在上行因素
儘管整體持謹慎態度，報告也承認存在積極變數可能改善前景：
中國政府出台經濟刺激政策
中美貿易緊張局勢緩和
澳門本地消費市場複蘇超預期
分析師表示："我們正在對假設進行壓力測試，類比2025年第四季度GGR環比下跌10%的最壞情況，以確保預測的穩健性。"
行業展望與建議
摩根大通建議投資者：
重置預期：及時調整增長假設，避免"預期與現實脫節"
關注財報季：一季度財報可能成為市場重新定價的催化劑
精選個股：在行業整體承壓背景下，聚焦具有差異化優勢的運營商
這份報告發布之際，澳門博彩業正努力從疫情衝擊中恢複。2024年澳門GGR達到2268億澳門元（約264億歐元），同比增長23.9%，但摩根大通認為這種複蘇勢頭可能難以持續。分析師總結道："市場需要更務實地看待未來兩年的增長前景。"
