到2025年，赌场行业的前景在经历了充满挑战的2024年后变得积极。利率下调和联邦贸易委员会的变动可能为并购提供更多机会。
这些发现是波士顿Truist Securities年终“邪恶好”第12届GLLR峰会上游戏的关键要点。
参会公司包括Accel Entertainment、凯撒娱乐、丘吉尔赛马场、DraftKings、游戏与休闲地产、Golden Entertainment、国际游戏技术、光与奇迹、Penn Entertainment和永利度假村。
Truist分析师巴里·乔纳斯在给投资者的一份报告中写道，陆地赌场的趋势看起来“比近期投资者的悲观情绪所暗示的要稍微乐观一些”，区域性赌场从2024年的低点反弹，而拉斯维加斯则在艰难的比较中保持平稳。
“在经历了更具挑战性的2024年之后，陆地赌博的前景更加令人鼓舞，那一年我们的许多运营商的股票失宠，”乔纳斯说，“区域性赌场似乎准备从今年的低点反弹，因为运营商在11月和12月看到了一些势头。虽然这部分是日历的原因，运营商还谈到了选举后消费者可能更健康、汽油价格下降以及与新竞争对手相比的总体表现更好（Wind Creek对芝加哥地区，内布拉斯加赌场对Council Bluffs）。”
乔纳斯说，凯撒在10月底的财报发布后听起来“逐渐乐观”，“我们认为，如果今天是他们的财报电话会议，他们2025年区域性EBITDA的评论‘略有下降至持平’可能更接近‘持平至略有上升’。”
然而，乔纳斯正在降低凯撒2025年区域性EBITDA的预期，以更好地反映指导和LINQ Promenade的出售，假设EBITDA同比增长约0.3%。
“我们注意到，到目前为止11月的州报告数据同比增长+4%，约有40%的结果已报告，”乔纳斯说。
在拉斯维加斯，运营商看到的趋势与持续的艰难比较更为一致，乔纳斯说。在连续几个月的同比博彩收入下降之后（8月-4%，9月-2%，10月-3%），F1的贡献同比下降，尽管11月的余额听起来更强。
“12月的评论是积极的，1月也是，尽管2月将与一个非常强劲的超级碗相比，”乔纳斯说。“总的来说，管理团队对2025年恢复增长充满信心，鉴于强大的团体/活动日历。我们注意到，围绕陆地赌博的设置在2026年的评论比2025年更积极。在区域上，运营商对绕过新竞争和有限的新/改进供应持积极态度。同时，拉斯维加斯将看到大型Con/Agg会议的回归，凯撒将从State Farm的回归中受益。”
运营商对并购更加积极，FTC的变动和利率下调可能为调整投资组合和估值打开机会，乔纳斯说。
“自从联邦储备局开始降息以来，讨论的速度有所改善，此外，运营商对更有利的FTC管理层持积极态度，”乔纳斯说。“在经历了一年的游戏技术并购以调整估值之后，我们认为2025年有可能成为游戏运营商并购的一年。话虽如此，估值预期和买卖价差将是关键决定因素。不考虑新的并购，GLPI在会议中强调了明年前景意义重大的内在增长。”
数字化持续增长，挑战者充满希望，而交互式游戏的趋势继续给人留下深刻印象，乔纳斯说。DraftKings“继续向前冲”，预计2025年将继续增长并在自由现金流上出现拐点。虽然凯撒对其估值中缺乏对数字的认可感到沮丧，但管理层继续评估解锁价值的方式，包括拆分其数字部分。
在数字领域的其他地方，Penn仍致力于投资并发展其整个交互式产品，因为他们即将在第一季度发布独立的igaming应用程序，以配合ESPN Bet，乔纳斯写道。
“我们认为独立的igaming可能是一个被低估的机会，鉴于Penn广泛的陆地投资组合，”乔纳斯说。“我们继续认为州税修订是交互式游戏面临的最大威胁。尽管明年可能会有更多增税法案的真实前景，管理团队认为这些法案成功的可能性低。”
在经历了一年的并购之后，技术代表较轻，尽管领导者Light & Wonder在持续增长的背景下突出了对Dragon Train禁令的“响亮成功回应”，乔纳斯说。
“我们认为重点将转移到2025年的分析师日以及在实现2025年14亿美元EBITDA目标后，下一轮增长目标可能是什么样的，”乔纳斯说。
“IGT仍处于观望模式，因为我们等待未来几周发布的意大利Lotto RFP，尽管管理层在其投资组合的总体稳定性方面持积极态度，对即将到来的Mega Millions价格上涨持乐观态度。”
