据德意志银行的投资者说明，凯撒娱乐的股票在2024年底交易在30多美元的低位，预计2025年的目标价格为56美元，因为它从其数字业务中解锁价值。
尽管德意志银行对2025年的拉斯维加斯大道的展望是“有节制的，以适度的营收和利润率收缩为基础的预期”，分析师卡洛·桑塔雷利表示，他们认为凯撒的比较“比同行稍好，使其成为2025年大道运营商中的相对优胜者”。
桑塔雷利预计，凯撒的大道物业将从其在巴黎拉斯维加斯的凡尔赛和凯撒宫的竞技场塔的投资中受益，平均每日房价将增长。烈火鸟拉斯维加斯在餐饮方面的投资将帮助推动超过2亿美元年度EBITDAR的两位数增长。
2025年的团体展望也很强劲。凯撒宫的一个新的高限额老虎机区域已经产生了强劲的初期结果。
“虽然上述项目应该会带来健康的顺风，但我们预测2025年的物业EBITDAR同比下降2%，而共识矩阵预测则暗示同比增长1%,”桑塔雷利说，“因此，我们认为这种设置并不完全理想。”
根据德意志银行的说法，几年来在区域市场的“相对有意义的项目支出”在2024年以弗吉尼亚州丹维尔永久设施的开业、凯撒新奥尔良酒店的开业以及本季度早些时候的物业升级而告终。
桑塔雷利认为，这些资产在2025年的增量物业EBITDAR，他们估计在7500万美元范围内，可能足以抵消来自竞争压力的各种影响。
这些压力包括哈拉的Council Bluffs和马蹄铁Bluffs Run，在2025年大部分时间面临来自内布拉斯加的竞争；马蹄铁Hammond和哈拉的Joliet面临来自11月开业的Wind Creek Illinois的竞争；马蹄铁Bossier面临来自2025年第一季度开业的Live! Bossier的竞争；以及马蹄铁Indianapolis面临来自Terre Haute Casino Resort的竞争。
“如果我们假设来自Danville、New Orleans和在较小程度上的Horseshoe Columbus (Nebraska)的顺风被上述竞争所抵消，那么2025年的区域表现可能归结为更广泛的投资组合能否逆转自2022年以来持续的下降趋势，”桑塔雷利说。
围绕数字业务缺乏信用可能导致某种形式的战略行动以解锁价值的叙述正在形成势头，桑塔雷利说。如果凯撒能够实现2025年的共识矩阵预测，即3.52亿美元，并且该部门可以以相对于DraftKings的12.5倍2025年EBITDA交易，而DraftKings以22倍2025年EBITDA指导的中点交易，那么该业务的价值为每股20.75美元。从企业价值中提取与数字部门相关的44亿美元的股权价值将意味着核心业务，在所有债务的负担下，以2025年调整后EBITDAR的6.8倍交易，桑塔雷利说。
“鉴于核心实体业务的EBITDAR有一半以上来自完全拥有的资产，我们认为交易倍数人为地低，表明市场正在应用部分总和折扣。”
虽然自由现金流动态和基于自由现金流的估值已经是围绕凯撒故事的讨论点一段时间了，随着开发管道的完成，2025年将是该公司“一段时间以来的第一个纯收获年”。德意志银行预计凯撒将从超过2.5亿美元的利息节省、2亿美元的资本支出节省和1.7亿美元的EBITDAR增长中受益，因为数字部门的增量EBITDAR超过了拉斯维加斯和区域市场的模型下降。
“考虑到来自税收和租金的轻微抵消，我们看到凯撒在2025年相对于2024年有近5.5亿美元的增量自由支配现金流，”桑塔雷利说。“我们认为这种增量自由现金流提供了继续回购努力或进一步还债的选择性。此外，我们认为16.6%的2025年股权自由现金流收益率（不包括项目支出）具有吸引力。”
桑塔雷利说，56美元的价格目标是基于SOTP方法，他们将不同的倍数应用于他们预计的2025年拥有和租赁EBITDAR，不包括来自icasino和体育博彩的贡献。他们认为他们的目标倍数与同行和历史交易倍数一致。
“从这里，我们提取2025年的收益，传统的净债务和租赁义务，我们以8.0倍资本化，”桑塔雷利说。“最后，我们对icasino和体育博彩EBITDA以及与世界扑克大赛销售相关的卖方票据进行价值调整。我们的56美元价格目标意味着股票可以在我们2025年每股FCF预测的基础上以11.9%的FCF收益率交易。”
