朋友们大家好，今天PASA来聊聊USDT和USDC。

这俩名字长得很像，也都是锚定美元的稳定币，他们之间为什么还有价差呢？他们有什么区别，各自有什么特点呢？

锚定美元的稳定币

USDT和USDC都是锚定美元的稳定币，1:1和美元兑换。

每“铸造”一枚USDT/USDC，背后都会有1美元在背后做支撑，以便日后“销毁”这枚USDT/USDC的时候，把1美元还给你。

想象游戏厅的场景，进入游戏厅的时候，1元钱兑换1枚游戏币，这就是“铸造”mint，把你的1元钱铸造成了那枚游戏币；走出游戏厅不玩了，再把游戏币兑回人民币，这个过程是“销毁burn”，销毁那枚游戏币变回人民币，把游戏币还给老板，老板把钱还给你。

这里边最大的风险是什么？是资金挪用。

游戏厅老板号称他的游戏币和人民币1:1兑换，按说他“铸造”200枚游戏币，就应该有200块钱在背后支撑，以便来找他兑换的人能随时兑钱出去。

但是，如果他干坏事，挪用资金。他铸造了200枚游戏币，背后本应该有200元钱，但是他偷偷花掉了其中100块，按说这时候他就应该销毁100枚游戏来平衡，但是他没有，这时候200枚游戏币只对应100元钱了，如果持有游戏币兑人都不知道，小额兑换还是能正常运行的，但是一旦发生挤兑，兑换晚了的人就换不出钱了。

所以对于锚定某种资产的稳定币来说，发行方背后的资产是这个稳定币是否稳定的关键因素。

底层资产有什么

稳定币背后的资产的数量、类型以及资产的透明程度，是对“游戏币”安全性的重要考量。

资产的数量，标准就是要超过发行稳定币的数量，这样才能保证1:1兑换，不会出现挤兑风险。

资产的类型，通常来说要求资产是高流动性资产，比如现金、短期国债、黄金之类的，如果是股票这种波动性比较大的资产，也会认为不太安全。

透明程度，主要是指是否接受第三方审计，资产明细是否公布，让公众能够清楚了解资产情况。

对于USDT和USDC来说，普遍的观点是USDC的资产透明情况更好一些，而USDT在交易所的深度更好。

我们分别来看看。

USDC

资产数量

截至2025年1月30日，流通中的USDC530亿枚，对应资产储备532亿美元。

储备资产中，63亿为现金存储在银行，其余469亿为储备基金（Circle Reserve Fund）。

找到储备基金的链接，我们可以查询每日的资产情况

https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/circle-reserve-fund

这个基金（fund）可以理解为一个投资组合，目前规模在480亿左右，年化回报率在4.27%左右，

Average Maturity和Average Life都是15天，我理解这俩的意思是说，平均持有资产的到期日时15天。粗暴理解为这480亿资产滚动存了个15天的定期。

资产类型

持仓来看，大头主要是两部分：

一是Treasury Bills（T-Bills，短期美国国债）

二是Tri-Party Repo（三方回购协议）

短期美国国债，这个世界上最强大经济体的国债，信用等级高在市场上流动性高，兑换成美元安全稳定。

三方回购协议，是一种短期融资工具，机构通过质押债券（如 T-Bills）换取现金，通常由银行或清算机构作为中介，确保交易安全。对于USDC发行方Circle来说，就是他把短期国债抵押给不同银行，获得现金。多个三方机构，是为了分散风险，同时不同机构的利率不同，Circle的资金利用率会更好。

透明程度

每月德勤会对资产审计并出具报告，证明资产总额大于或等于稳定币发行数量。审计报告可在这里查询https://www.circle.com/transparency

并且fund也在SEC的监管之下。

USDT

资产数量

对于泰达来说，代币流通规模比USDC大很多，达到1411亿，资产储备1437亿美元。

资产类型

不过相比于USDC几乎100%的现金及现金等价物，USDT的储备资产中还有18%的“高风险”资产，比如公司债、黄金、比特币、甚至是担保贷款，这部分金额合计254亿美元。

数据来源：泰达公司2024年审计报告

https://assets.ctfassets.net/vyse88cgwfbl/6L2yLNnLltcCP6ZcTxJrll/aea0ec279fea08637445c8be57f63d87/ISAE_3000R_-_Opinion_on_Tether_Consolidated_Financials_Figures_31.12.2024.pdf

USDT的发行量更大，资产规模更大，同时由于它储备资产中有接近20%的高风险资产，因此整体的回报率也会更高。

透明程度

从资产的透明性来比较，USDC确实更胜一筹，德勤月度审计以及在SEC监管下的透明持仓。

但泰达其实也有独立审计公司为其公司提供季度审计。

为什么稳定币之间还有价差

在交易所用USDT购买USDC并不总是1:1兑换的，会有小幅的价格波动。

他们都是稳定币，都跟美元1:1挂钩，为什么会有价差呢？

概括回答这个问题就是：价格围绕价值波动，价格由供需决定。

价格围绕价值波动，有溢价也不会很高，即使价格被低估了也不会非常离谱，由于确定性锚定美元，因此价格在非常小的区间里波动。

波动的原因就是因为供需的变化。

USDT在交易所使用得更多，USDC在链上Defi中使用的更多。

当链上出现行情，大家从交易所往外转出购买USDC的时候，USDC可能会出现溢价，反之也会出现行情波动。

由于大众普遍认为USDC的资产更加透明安全，当出现比较大的危机，比如FTX暴雷，资产倾向于避险，因此USDT可能会出现短时间的价格下跌。

不过，如果你仔细看过上文两者的资产统计，其实会发现USDC背后是100%现金等价物，USDT背后是80%的现金等价物。这个比例已经非常高了，按说问题都不是太大。