德意志銀行分析師卡洛·桑塔雷利稱2024年是大多數地區賭場運營商“最好忘記的一年”。2025年仍面臨挑戰，但阻力較少。
“除非你是博伊德遊戲公司，2024年的表現與主要指數相比大幅落後，”桑塔雷利在給投資者的一份報告中說。“該集團上一次連續兩年下滑是在2007/2008年，這增加了該集團在2025年準備進行拐點交易的曆史可信度。”
對於地區市場，桑塔雷利表示，今年的博彩收入可能會持平。伊利諾州因新供應和密西根州因2023年的罷工而輕鬆比較，抵消了幾個州的低單位數收入收縮。“鑒於併購有限、淨收入和財產EBITDAR下降，以及可投資的敘述較少，投資者大多避而遠之。”
在2024年的所有季度，桑塔雷利感覺每個運營商都在討論穩定的地區環境，同時反映出淨收入趨勢下降到低至中單位數，財產EBITDAR下降到中至高單位數。雖然運營費用的明顯上升確實起了作用，但競爭和中斷被指出是結果與評論之間的不連貫之處。
“這些評論由於每月公布的乏味的州與州之間的結果而進一步變得模糊，這隻是進一步增加了圍繞該集團的懷疑和疑慮，”桑塔雷利說。“最近，雖然外觀沒有顯著改善，但表面下的穩定似乎已經顯現。”
要看到這一點，桑塔雷利說需要查看經過日曆調整的指標。在經過日曆調整的基礎上，他們的代理子集的博彩收入在過去五個月中有四個月實現了增長，儘管幅度適中。
“我們並不一定認為這是2025年基本面即將改變的確鑿跡象，但我們確實認為這增加了幾年來地區博彩市場艱難掙紮的動態樂觀情緒。”
德意志銀行展望2025年，“一些具有挑戰性的地理位置仍然存在，儘管我們認為與2024年相比，阻力問題較小。”
桑塔雷利說，他們認為博西爾-什裡夫波特、康瑟爾布拉夫斯和東芝加哥市場將在2025年為地區運營商帶來最大的競爭挑戰，與博伊德相比，Penn娛樂和凱撒娛樂面臨更多阻力。“我們認為，展望2025年的關鍵將是運營商能否用自己的再投資抵消競爭阻力。”桑塔雷利說。“特別關注那些在2025年可能產生成果的運營商的投資（在2024年開業或2025年開業），我們認為凱撒可能會從新奧爾良和維吉尼亞州丹維爾以及內布拉斯加州哥倫布的永久設施中產生約7000萬美元的增量EBITDAR，儘管競爭阻力可能與這些回報相當。我們認為博伊德的競爭前景相對溫和，並且維吉尼亞州諾福克的臨時設施在年底可能會產生適度的生產力。”
關於Penn，桑塔雷利說，在四個正在進行的項目中，只有好萊塢喬利埃特預計將在2025年日曆年開業，而德意志銀行認為博西爾-什裡夫波特、康瑟爾布拉夫斯和東芝加哥的競爭將是淨拖累。
“鑒於杜蘭戈賭場和度假村項目可能在年底完成，以及拉斯維加斯當地市場沒有重大增量競爭，我們認為紅岩在2025年的環境將相當一致。”
2024年的利潤率持續下滑；桑塔雷利說，儘管運營費用上升但有所緩和，淨收入持續下降。運營商似乎準備好2024年將是他們連續第三年地區驅動市場利潤率下降。
“展望2025年，我們認為利潤率動態相當直接，”桑塔雷利說。“我們預計費用將略有增長，儘管可能再次比2024年經曆的要溫和，因此淨收入節奏可能會引導利潤率故事。我們認為地區市場的同店淨收入約為2%，可能是保持利潤率持平所必需的，儘管新的競爭和開發活動以及其他特殊情況也將發揮重要作用。正如我們的預測所示，我們預計2025年的利潤率收縮將廣泛持續，儘管與2024年相比幅度適中。”
