據德意志銀行的投資者說明，凱撒娛樂的股票在2024年底交易在30多美元的低位，預計2025年的目標價格為56美元，因為它從其數字業務中解鎖價值。
儘管德意志銀行對2025年的拉斯維加斯大道的展望是“有節制的，以適度的營收和利潤率收縮為基礎的預期”，分析師卡洛·桑塔雷利表示，他們認為凱撒的比較“比同行稍好，使其成為2025年大道運營商中的相對優勝者”。
桑塔雷利預計，凱撒的大道物業將從其在巴黎拉斯維加斯的凡爾賽和凱撒宮的競技場塔的投資中受益，平均每日樓價將增長。烈火鳥拉斯維加斯在餐飲方面的投資將幫助推動超過2億美元年度EBITDAR的兩位數增長。
2025年的團體展望也很強勁。凱撒宮的一個新的高限額老虎機區域已經產生了強勁的初期結果。
“雖然上述項目應該會帶來健康的順風，但我們預測2025年的物業EBITDAR同比下降2%，而共識矩陣預測則暗示同比增長1%,”桑塔雷利說，“因此，我們認為這種設置並不完全理想。”
根據德意志銀行的說法，幾年來在區域市場的“相對有意義的項目支出”在2024年以維吉尼亞州丹維爾永久設施的開業、凱撒新奧爾良酒店的開業以及本季度早些時候的物業升級而告終。
桑塔雷利認為，這些資產在2025年的增量物業EBITDAR，他們估計在7500萬美元範圍內，可能足以抵消來自競爭壓力的各種影響。
這些壓力包括哈拉的Council Bluffs和馬蹄鐵Bluffs Run，在2025年大部分時間面臨來自內布拉斯加的競爭；馬蹄鐵Hammond和哈拉的Joliet面臨來自11月開業的Wind Creek Illinois的競爭；馬蹄鐵Bossier面臨來自2025年第一季度開業的Live! Bossier的競爭；以及馬蹄鐵Indianapolis面臨來自Terre Haute Casino Resort的競爭。
“如果我們假設來自Danville、New Orleans和在較小程度上的Horseshoe Columbus (Nebraska)的順風被上述競爭所抵消，那麼2025年的區域表現可能歸結為更廣泛的投資組合能否逆轉自2022年以來持續的下降趨勢，”桑塔雷利說。
圍繞數字業務缺乏信用可能導致某種形式的戰略行動以解鎖價值的敘述正在形成勢頭，桑塔雷利說。如果凱撒能夠實現2025年的共識矩陣預測，即3.52億美元，並且該部門可以以相對於DraftKings的12.5倍2025年EBITDA交易，而DraftKings以22倍2025年EBITDA指導的中點交易，那麼該業務的價值為每股20.75美元。從企業價值中提取與數字部門相關的44億美元的股權價值將意味著核心業務，在所有債務的負擔下，以2025年調整後EBITDAR的6.8倍交易，桑塔雷利說。
“鑒於核心實體業務的EBITDAR有一半以上來自完全擁有的資產，我們認為交易倍數人為地低，表明市場正在應用部分總和折扣。”
雖然自由現金流動態和基於自由現金流的估值已經是圍繞凱撒故事的討論點一段時間了，隨著開發管道的完成，2025年將是該公司“一段時間以來的第一個純收穫年”。德意志銀行預計凱撒將從超過2.5億美元的利息節省、2億美元的資本支出節省和1.7億美元的EBITDAR增長中受益，因為數字部門的增量EBITDAR超過了拉斯維加斯和區域市場的模型下降。
“考慮到來自稅收和租金的輕微抵消，我們看到凱撒在2025年相對於2024年有近5.5億美元的增量自由支配現金流，”桑塔雷利說。“我們認為這種增量自由現金流提供了繼續回購努力或進一步還債的選擇性。此外，我們認為16.6%的2025年股權自由現金流收益率（不包括項目支出）具有吸引力。”
桑塔雷利說，56美元的價格目標是基於SOTP方法，他們將不同的倍數應用於他們預計的2025年擁有和租賃EBITDAR，不包括來自icasino和體育博彩的貢獻。他們認為他們的目標倍數與同行和曆史交易倍數一致。
“從這裡，我們提取2025年的收益，傳統的淨債務和租賃義務，我們以8.0倍資本化，”桑塔雷利說。“最後，我們對icasino和體育博彩EBITDA以及與世界撲克大賽銷售相關的賣方票據進行價值調整。我們的56美元價格目標意味著股票可以在我們2025年每股FCF預測的基礎上以11.9%的FCF收益率交易。”
