德意志銀行給予Light & Wonder“持有”評級，認為2025年是其長期制定的14億美元調整後EBITDA目標的關鍵年份。
Light & Wonder的股票一直在80多美元的中位價交易，而德意志銀行的目標價是78美元。
“我們認為，故事的關鍵將是是否能實現這一目標，儘管共識預測的13.6億美元大約低於14億美元的指導，而管理層已多次重申這一點，”分析師Carlo Santarelli說。“簡而言之，我們認為這是不太可能的，正如我們預測的13.2億美元所證明的。雖然LNW確實在多個領域努力，但SciPlay和線上遊戲部分的增長軌跡不太可能對實現2025年目標所需的1.6億美元調整後EBITDA增長產生實質性影響。”
實現目標將“高度依賴”遊戲部分，這將主要取決於市場份額的增長和鄰近市場的增長。在遊戲部分的更大圖景中，Santarelli表示，Light & Wonder面臨實質增長的阻力。
一是任何運營商支出預算的擴展。二是失去Golden Train，這是通過優質標題混合擴大收益的關鍵驅動力。三是2025年國內行業老虎機遊戲收入增長的任何限制。四是鑒於Dragon Train的損失，澳大利亞銷售市場份額的任何損失。
這家遊戲製造商報告稱，2024年第三季度的利潤略有縮窄，為6400萬美元。這些結果並沒有很好地反映出由於智慧財產權問題，美國地區法院在9月份對Dragon Train的禁令。
“雖然Dragon Train 2.0有可能抵消一些這些阻力，但我們不認為它作為等同替代品的可能性很高，”Santarelli說。“總而言之，基於第三季度電話會議關於2024年調整後EBITDA增長的評論，意味著第四季度調整後EBITDA的年增長率在低到中單位數範圍內。”
“要實現2025年的目標，Light & Wonder需要調整後EBITDA在2025年加速到12%至14%的範圍，相比之下2024年的增長為10%至12%，第四季度的退出率為低到中單位數。我們認為這個目標不太可能，並且相信這將是2025年投資者的關注重點。”
儘管近期的設置似乎已經納入了Dragon Train訴訟的頭條新聞，但這一過程尚未解決。在這一階段，Santarelli預計“在達成和解之前，這一方面將保持沉默”。除了Dragon Train的情況外，還有一個不太被注意但存在的風險與密西根州的告密者有關，這位前員工聲稱他被要求偽造報告，並在拒絕後被解僱。該案目前在密西根東區法院審理。
儘管今年迄今為止經營活動產生的淨現金減去資本支出相對於調整後EBITDA的比率有所下滑（22.4%對比29.5%），但Light & Wonder的資產負債表和現金流位置仍然是“顯著的優勢和競爭優勢”。
“展望未來，目前的淨槓桿率低於3.0x，我們認為LNW的資本回報位置良好，即使在沒有戰略併購機會的情況下也能繼續回報股東，”Santarelli說。“考慮到當前的自由現金流收益率約為6%，到2025年調整後EBITDA目標的橋樑以及資產負債表的健康狀況，我們必須想象併購在2025年將發揮作用。（這是）鑒於可能遠超股票回購的回報，同時也可能提供一些替代性的敘述，討論14億美元調整後EBITDA目標。”
