朋友們大家好，今天PASA來聊聊USDT和USDC。

這倆名字長得很像，也都是錨定美元的穩定幣，他們之間為什麼還有價差呢？他們有什麼區別，各自有什麼特點呢？

錨定美元的穩定幣

USDT和USDC都是錨定美元的穩定幣，1:1和美元兌換。

每“鑄造”一枚USDT/USDC，背後都會有1美元在背後做支撐，以便日後“銷毀”這枚USDT/USDC的時候，把1美元還給你。

想象遊戲廳的場景，進入遊戲廳的時候，1元錢兌換1枚遊戲幣，這就是“鑄造”mint，把你的1元錢鑄造成了那枚遊戲幣；走出遊戲廳不玩了，再把遊戲幣兌回人民幣，這個過程是“銷毀burn”，銷毀那枚遊戲幣變回人民幣，把遊戲幣還給老闆，老闆把錢還給你。

這裡邊最大的風險是什麼？是資金挪用。

遊戲廳老闆號稱他的遊戲幣和人民幣1:1兌換，按說他“鑄造”200枚遊戲幣，就應該有200塊錢在背後支撐，以便來找他兌換的人能隨時兌錢出去。

但是，如果他幹壞事，挪用資金。他鑄造了200枚遊戲幣，背後本應該有200元錢，但是他偷偷花掉了其中100塊，按說這時候他就應該銷毀100枚遊戲來平衡，但是他沒有，這時候200枚遊戲幣只對應100元錢了，如果持有遊戲幣兌人都不知道，小額兌換還是能正常運行的，但是一旦發生擠兌，兌換晚了的人就換不出錢了。

所以對於錨定某種資產的穩定幣來說，發行方背後的資產是這個穩定幣是否穩定的關鍵因素。

底層資產有什麼

穩定幣背後的資產的數量、類型以及資產的透明程度，是對“遊戲幣”安全性的重要考量。

資產的數量，標準就是要超過發行穩定幣的數量，這樣才能保證1:1兌換，不會出現擠兌風險。

資產的類型，通常來說要求資產是高流動性資產，比如現金、短期國債、黃金之類的，如果是股票這種波動性比較大的資產，也會認為不太安全。

透明程度，主要是指是否接受第三方審計，資產明細是否公布，讓公眾能夠清楚了解資產情況。

對於USDT和USDC來說，普遍的觀點是USDC的資產透明情況更好一些，而USDT在交易所的深度更好。

我們分別來看看。

USDC

資產數量

截至2025年1月30日，流通中的USDC530億枚，對應資產儲備532億美元。

儲備資產中，63億為現金存儲在銀行，其餘469億為儲備基金（Circle Reserve Fund）。

找到儲備基金的連結，我們可以查詢每日的資產情況

https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/circle-reserve-fund

這個基金（fund）可以理解為一個投資組合，目前規模在480億左右，年化回報率在4.27%左右，

Average Maturity和Average Life都是15天，我理解這倆的意思是說，平均持有資產的到期日時15天。粗暴理解為這480億資產滾動存了個15天的定期。

資產類型

持倉來看，大頭主要是兩部分：

一是Treasury Bills（T-Bills，短期美國國債）

二是Tri-Party Repo（三方回購協議）

短期美國國債，這個世界上最強大經濟體的國債，信用等級高在市場上流動性高，兌換成美元安全穩定。

三方回購協議，是一種短期融資工具，機構通過質押債券（如 T-Bills）換取現金，通常由銀行或清算機構作為中介，確保交易安全。對於USDC發行方Circle來說，就是他把短期國債抵押給不同銀行，獲得現金。多個三方機構，是為了分散風險，同時不同機構的利率不同，Circle的資金利用率會更好。

透明程度

每月德勤會對資產審計並出具報告，證明資產總額大於或等於穩定幣發行數量。審計報告可在這裡查詢https://www.circle.com/transparency

並且fund也在SEC的監管之下。

USDT

資產數量

對於泰達來說，代幣流通規模比USDC大很多，達到1411億，資產儲備1437億美元。

資產類型

不過相比於USDC幾乎100%的現金及現金等價物，USDT的儲備資產中還有18%的“高風險”資產，比如公司債、黃金、比特幣、甚至是擔保貸款，這部分金額合計254億美元。

數據來源：泰達公司2024年審計報告

https://assets.ctfassets.net/vyse88cgwfbl/6L2yLNnLltcCP6ZcTxJrll/aea0ec279fea08637445c8be57f63d87/ISAE_3000R_-_Opinion_on_Tether_Consolidated_Financials_Figures_31.12.2024.pdf

USDT的發行量更大，資產規模更大，同時由於它儲備資產中有接近20%的高風險資產，因此整體的回報率也會更高。

透明程度

從資產的透明性來比較，USDC確實更勝一籌，德勤月度審計以及在SEC監管下的透明持倉。

但泰達其實也有獨立審計公司為其公司提供季度審計。

為什麼穩定幣之間還有價差

在交易所用USDT購買USDC並不總是1:1兌換的，會有小幅的價格波動。

他們都是穩定幣，都跟美元1:1掛鈎，為什麼會有價差呢？

概括回答這個問題就是：價格圍繞價值波動，價格由供需決定。

價格圍繞價值波動，有溢價也不會很高，即使價格被低估了也不會非常離譜，由於確定性錨定美元，因此價格在非常小的區間裡波動。

波動的原因就是因為供需的變化。

USDT在交易所使用得更多，USDC在鏈上Defi中使用的更多。

當鏈上出現行情，大家從交易所往外轉出購買USDC的時候，USDC可能會出現溢價，反之也會出現行情波動。

由於大眾普遍認為USDC的資產更加透明安全，當出現比較大的危機，比如FTX暴雷，資產傾向於避險，因此USDT可能會出現短時間的價格下跌。

不過，如果你仔細看過上文兩者的資產統計，其實會發現USDC背後是100%現金等價物，USDT背後是80%的現金等價物。這個比例已經非常高了，按說問題都不是太大。