意大利一直是许多全球博彩公司眼中极具吸引力的目标，这并非偶然。意大利是欧洲最大的受监管博彩市场，拥有巨大的数字增长潜力。截至 2023 年，意大利市场仅有 21% 的 GGR 来自线上渠道，这与英国和澳大利亚等成熟市场形成了鲜明对比，这些市场的线上渗透率超过 60%。这凸显出意大利市场存在着关键的增长机会，因为预计未来三年意大利市场的线上博彩年复合增长率 (CAGR) 将达到约 10%。Flutter 通过 Snai 战略性地进入这个相对欠发达的线上市场不仅时机恰当，而且具有变革性。
Snai 拥有 9.9% 的在线市场份额，平均每月有 291,000 名玩家，是意大利第三大在线运营商。但它的数字化影响力并不仅限于此。Snai 庞大的零售网络（包括 2,000 多个站点）帮助其在零售博彩市场中占据了 19% 的市场份额，在零售游戏市场中占据了 14% 的市场份额。这种全渠道能力为 Flutter 带来了显著的优势，使其能够在消费者仍然倾向于在实体店进行存款和取款的市场中充分利用线上和线下资产。
协同效应和 Flutter 优势
推动此次收购的关键因素之一是协同效应潜力。Flutter 预计，通过 Snai 和 Flutter 集团之间的技术、采购和内容整合，将实现至少 7000 万欧元的运营成本协同效应。这些协同效应预计将在交易完成后三年内实现，其中第一年实现 10% 的收益，第二年实现 50% 的收益。在收入方面，Flutter 的目标是通过利用其专有技术平台（称为“Flutter Edge”）来提高定价、风险管理和内部赌场内容，从而进一步提升客户体验，从而实现更令人印象深刻的业绩。
Flutter 在从收购中获取价值方面有着令人羡慕的记录。Sisal 的收购就是一个很好的例子，该公司在 2022 年第二季度至 2024 年第二季度之间实现了 17% 的收入协同效应。Flutter 预计 Snai 也会取得类似的成果。该公司的专有平台不仅提供了技术优势，而且还释放了规模经济并提供了更好的用户体验，这对于推动客户忠诚度和增长至关重要。这在意大利至关重要，Snai 在意大利已经享有 74% 的高品牌知名度，是广告限制严格的监管市场中知名度第三高的品牌。
财务影响和股东价值
此次收购预计将立即增加 Flutter 的每股收益，表明其近期盈利能力。Snai 在 2023 年创造了 9.47 亿欧元的受监管收入和 2.56 亿欧元的调整后 EBITDA，其中 50% 来自线上，此次收购将显著提升 Flutter 的营收。此举增强了 Flutter 的资产负债表，并支持其寻求创造长期股东价值的收购的更广泛战略。
从协同效应后的角度来看，这笔交易的市盈率颇具吸引力，与 Flutter 之前收购 Sisal 的市盈率相似。此外，实现预期协同效应的成本预计相对较低，为 1.25 倍，这进一步凸显了这笔交易的财务审慎性。截至 2024 年 6 月 30 日，Flutter 的杠杆率为 2.6 倍，净债务为 55 亿美元，完全有能力管理此次收购。尽管该公司的杠杆率将在短期内上升，但鉴于有机增长和收购增长机会带来的强劲盈利潜力，其管理层预计杠杆率将迅速下降。
定位长期增长
此次收购最引人注目的方面之一是它如何为 Flutter 在意大利及其他地区的长期增长做好准备。意大利仍然是数字游戏的增长前沿，而 Snai 广泛的零售网络使 Flutter 在结合线上和线下渠道方面具有独特优势。该公司将利用 Snai 现有的基础设施来推动在线渗透，这是数字游戏仍处于起步阶段的市场中一个关键的增长杠杆。
此外，Flutter 的多品牌战略（已在英国和澳大利亚取得成功）将在意大利发挥重要作用。Snai 在零售领域的主导地位，加上 Sisal 在意大利最知名品牌的领导地位，提供了多元化的“本地英雄”品牌组合，吸引了广泛的客户群。凭借这一战略，Flutter 可以优化其市场覆盖范围，并通过有针对性的本地化产品满足不同客户群体的需求。
本地广告限制阻碍了国际竞争对手在媒体上大放异彩，这也对 Flutter 有利。由于 Snai 和 Sisal 拥有强大的品牌忠诚度，该公司可以依靠客户保留和口碑增长，而不是传统的广告方法。这为竞争对手创造了较高的进入门槛，也让 Flutter 有机会在未来几年巩固其市场领导地位。
执行风险和监管监督
然而，任何收购都存在风险。该交易需获得并购控制审批和其他监管部门的批准，预计在 2025 年第二季度完成。此外，虽然 Flutter 的成功收购历史令人鼓舞，但将 Snai 整合到其更广泛的投资组合中需要谨慎管理。实现目标协同效应并协调 Snai 和 Flutter 之间的运营文化至关重要。此外，在意大利复杂的监管环境中导航也存在更广泛的挑战，尤其是在政府继续审查赌博行为并收紧监管的情况下。
其他经济因素，例如利率上升、通货膨胀和消费者对赌博的情绪，也可能影响整合速度和未来增长。尽管如此，Flutter 稳健的财务状况和在严格监管的市场中的经验应该有助于缓解其中的一些风险。
改变行业格局的交易
Flutter 收购 Snai 不仅仅是为了提高市场份额，更是精心策划的举措，旨在巩固公司在欧洲最大博彩市场的地位，为长期增长铺平道路。通过将 Snai 的全渠道覆盖范围与 Flutter 的技术实力和执行合并的经验相结合，该公司将有能力占领意大利不断增长的在线市场。
随着交易的展开，Flutter 执行整合战略和实现协同效应的能力将至关重要。如果成功，此次收购不仅可以产生巨大的股东价值，还可以成为未来国际扩张的蓝图，特别是在在线渗透率较低的市场。Flutter 已经证明它可以在竞争激烈的环境中蓬勃发展，而凭借 Snai，它现在在意大利博彩业中占据了金牌。
