德意志银行在金色娱乐公司11月7日财报发布前下调了其预测，但仍维持买入评级，因为该公司出售赌场度假村房地产并进行回租的可能性增加。虽然没有指明潜在的物业，但位于拉斯维加斯大道的Strat赌场属于金色娱乐公司的物业之一。
德意志银行的分析师卡洛·桑塔雷利表示，由于拉斯维加斯的博彩收入逆风、工会合同增加的持续影响、异常炎热的夏季以及酒馆部门的收入和利润问题，他们下调了预测。
“我们相信我们更新的预测考虑了我们预期的关键部分的相对稳定趋势，这些趋势经过季节性调整，包括我们进入第四季度时同店营收下降的缓和，”桑塔雷利说。“话虽如此，我们承认，金色娱乐公司最近主要是负面估计修正的故事，我们认为这可能导致了更多围绕战略行动的猜测。”
这些修正也抑制了估值，“因为尽管在我们看来，规模较小的运营商寻求战略交易的可能性增加，但2024年的前瞻性倍数压缩了约两个百分点。”
德意志银行的目标价格为36美元。金色股份周四收盘价为31.24美元，2024年下跌8.86美元。
桑塔雷利表示，考虑到税收、覆盖率和出售-回租交易的许多其他复杂性，这些都是难以完全理解和建模的，他们已经概述了假设的出售-回租交易对金色股份的意义。如果只出售赌场度假村房地产，假设2025年物业级EBITDAR（德意志银行预测为1.74亿美元）的租金约为8700万美元。
“我们假设到2025年年底，金色公司将拥有1.3亿美元的净现金，包括收益和资本化的8700万美元假设租金，”桑塔雷利说。“我们假设我们的2025年EBITDAR可以在与OpCo估值相当的多个倍数之间交易，大约在六到七倍之间。”
德意志银行表示，根据其计算的形式交易倍数，分析估值金色每股38至44美元。
“按当前水平，金色在我们的2024、2025和2026年调整后的EBITDA估计中分别以7.4倍、7倍和6.6倍的倍数交易，”桑塔雷利说。“从自由现金流的角度看，金色在我们2024、2025和2026年每股FCF的估计中分别以9.7%、9.6%和9.6%的收益率交易。”
下行风险包括在后COVID后刺激时代的不均匀的营收环境，可能会在收入和更重要的是调整后的EBITDA结果中造成波动。其他包括地理集中、竞争加剧和一般的宏观经济风险，桑塔雷利说。
金色娱乐公司于2017年以8.5亿美元收购了Strat和其他三家南内华达州的赌场。
