德意志银行分析师卡洛·桑塔雷利称2024年是大多数地区赌场运营商“最好忘记的一年”。2025年仍面临挑战，但阻力较少。
“除非你是博伊德游戏公司，2024年的表现与主要指数相比大幅落后，”桑塔雷利在给投资者的一份报告中说。“该集团上一次连续两年下滑是在2007/2008年，这增加了该集团在2025年准备进行拐点交易的历史可信度。”
对于地区市场，桑塔雷利表示，今年的博彩收入可能会持平。伊利诺伊州因新供应和密歇根州因2023年的罢工而轻松比较，抵消了几个州的低单位数收入收缩。“鉴于并购有限、净收入和财产EBITDAR下降，以及可投资的叙述较少，投资者大多避而远之。”
在2024年的所有季度，桑塔雷利感觉每个运营商都在讨论稳定的地区环境，同时反映出净收入趋势下降到低至中单位数，财产EBITDAR下降到中至高单位数。虽然运营费用的明显上升确实起了作用，但竞争和中断被指出是结果与评论之间的不连贯之处。
“这些评论由于每月公布的乏味的州与州之间的结果而进一步变得模糊，这只是进一步增加了围绕该集团的怀疑和疑虑，”桑塔雷利说。“最近，虽然外观没有显著改善，但表面下的稳定似乎已经显现。”
要看到这一点，桑塔雷利说需要查看经过日历调整的指标。在经过日历调整的基础上，他们的代理子集的博彩收入在过去五个月中有四个月实现了增长，尽管幅度适中。
“我们并不一定认为这是2025年基本面即将改变的确凿迹象，但我们确实认为这增加了几年来地区博彩市场艰难挣扎的动态乐观情绪。”
德意志银行展望2025年，“一些具有挑战性的地理位置仍然存在，尽管我们认为与2024年相比，阻力问题较小。”
桑塔雷利说，他们认为博西尔-什里夫波特、康瑟尔布拉夫斯和东芝加哥市场将在2025年为地区运营商带来最大的竞争挑战，与博伊德相比，Penn娱乐和凯撒娱乐面临更多阻力。“我们认为，展望2025年的关键将是运营商能否用自己的再投资抵消竞争阻力。”桑塔雷利说。“特别关注那些在2025年可能产生成果的运营商的投资（在2024年开业或2025年开业），我们认为凯撒可能会从新奥尔良和弗吉尼亚州丹维尔以及内布拉斯加州哥伦布的永久设施中产生约7000万美元的增量EBITDAR，尽管竞争阻力可能与这些回报相当。我们认为博伊德的竞争前景相对温和，并且弗吉尼亚州诺福克的临时设施在年底可能会产生适度的生产力。”
关于Penn，桑塔雷利说，在四个正在进行的项目中，只有好莱坞乔利埃特预计将在2025年日历年开业，而德意志银行认为博西尔-什里夫波特、康瑟尔布拉夫斯和东芝加哥的竞争将是净拖累。
“鉴于杜兰戈赌场和度假村项目可能在年底完成，以及拉斯维加斯当地市场没有重大增量竞争，我们认为红岩在2025年的环境将相当一致。”
2024年的利润率持续下滑；桑塔雷利说，尽管运营费用上升但有所缓和，净收入持续下降。运营商似乎准备好2024年将是他们连续第三年地区驱动市场利润率下降。
“展望2025年，我们认为利润率动态相当直接，”桑塔雷利说。“我们预计费用将略有增长，尽管可能再次比2024年经历的要温和，因此净收入节奏可能会引导利润率故事。我们认为地区市场的同店净收入约为2%，可能是保持利润率持平所必需的，尽管新的竞争和开发活动以及其他特殊情况也将发挥重要作用。正如我们的预测所示，我们预计2025年的利润率收缩将广泛持续，尽管与2024年相比幅度适中。”
