德意志银行已经提升了对永利度假村的展望，将该公司的目标价格提高到118美元，较目前的交易区间88-90美元大幅上涨。这种看涨的态度反映了对永利在地理扩张机会、运营策略和预期的2025年资本回报的信心。
分析师卡洛·桑塔雷利强调了永利度假村在包括泰国、纽约和德州等关键市场扩展足迹的潜力。在泰国，预计到2025年底将出台赌博法规，为其进入市场提供了重大机会。
同时，在纽约，赌场许可证申请过程预计将在2025年第二季度展开。此外，2025年11月在德州可能举行的公投可能为扩大博彩运营开启大门，使永利在这些地区的增长定位良好。
“我们认为这些潜在的管道场景可能成为股票的催化剂，2025年将是释放可能是永利较长期发展故事的重要一年，”桑塔雷利指出。
在澳门，永利的严格促销策略预计将导致市场份额的轻微损失。促销支出在2019年达到14亿美元的峰值，过去一年下降到6.8亿美元，与博彩收入减少16亿美元相关。
尽管如此，永利的EBITDA份额增长，展示了运营效率。“无论促销环境如何，保持这一轨迹到2025年，将是永利在澳门和永利股份的关键，”桑塔雷利说。
同时，永利在阿联酋的阿尔玛尔詹岛项目预计将在2027年开业，总投资51亿美元。虽然该项目每年可能产生1.8亿至3.7亿美元的现金流，但尚未计入德意志银行的2025年价格目标。然而，桑塔雷利表示：“永利将从该开发项目中逐渐获得相当的股权价值。”
相比之下，永利的拉斯维加斯物业在2025年面临挑战，包括休闲需求减弱、房间翻新和与2024年的艰难比较。博彩收入预计将同比下降1.9%。
“鉴于2025年休闲需求量减少，以及房间因翻新工作而无法使用，我们预计2025年每间房收入和酒店房间收入将收缩，”桑塔雷利说。
资本回报预计将在投资者情绪中发挥关键作用。永利澳门在2024年恢复了股息支付，分发了1.01亿美元，其中永利收到了7200万美元。预计2025年和2026年股息增长将加速，杠杆保持中性。
“我们认为增加的资本回报是围绕永利股份叙述的一个有利驱动因素，因为直接现金收入进一步支持了我们对一个便宜的自由现金流倍数的看法，”桑塔雷利说。
德意志银行对永利度假村的118美元价格目标是基于部分总和（SOTP）估值得出的。国内投资组合，包括永利拉斯维加斯、安可波士顿港等资产，贡献了每股70美元，而永利在永利澳门72%的股份增加了每股48美元，基于2025年EBITDA估计的11.5倍混合倍数。
