德意志银行给予Light & Wonder“持有”评级，认为2025年是其长期制定的14亿美元调整后EBITDA目标的关键年份。
Light & Wonder的股票一直在80多美元的中位价交易，而德意志银行的目标价是78美元。
“我们认为，故事的关键将是是否能实现这一目标，尽管共识预测的13.6亿美元大约低于14亿美元的指导，而管理层已多次重申这一点，”分析师Carlo Santarelli说。“简而言之，我们认为这是不太可能的，正如我们预测的13.2亿美元所证明的。虽然LNW确实在多个领域努力，但SciPlay和在线游戏部分的增长轨迹不太可能对实现2025年目标所需的1.6亿美元调整后EBITDA增长产生实质性影响。”
实现目标将“高度依赖”游戏部分，这将主要取决于市场份额的增长和邻近市场的增长。在游戏部分的更大图景中，Santarelli表示，Light & Wonder面临实质增长的阻力。
一是任何运营商支出预算的扩展。二是失去Golden Train，这是通过优质标题混合扩大收益的关键驱动力。三是2025年国内行业老虎机游戏收入增长的任何限制。四是鉴于Dragon Train的损失，澳大利亚销售市场份额的任何损失。
这家游戏制造商报告称，2024年第三季度的利润略有缩窄，为6400万美元。这些结果并没有很好地反映出由于知识产权问题，美国地区法院在9月份对Dragon Train的禁令。
“虽然Dragon Train 2.0有可能抵消一些这些阻力，但我们不认为它作为等同替代品的可能性很高，”Santarelli说。“总而言之，基于第三季度电话会议关于2024年调整后EBITDA增长的评论，意味着第四季度调整后EBITDA的年增长率在低到中单位数范围内。”
“要实现2025年的目标，Light & Wonder需要调整后EBITDA在2025年加速到12%至14%的范围，相比之下2024年的增长为10%至12%，第四季度的退出率为低到中单位数。我们认为这个目标不太可能，并且相信这将是2025年投资者的关注重点。”
尽管近期的设置似乎已经纳入了Dragon Train诉讼的头条新闻，但这一过程尚未解决。在这一阶段，Santarelli预计“在达成和解之前，这一方面将保持沉默”。除了Dragon Train的情况外，还有一个不太被注意但存在的风险与密歇根州的告密者有关，这位前员工声称他被要求伪造报告，并在拒绝后被解雇。该案目前在密歇根东区法院审理。
尽管今年迄今为止经营活动产生的净现金减去资本支出相对于调整后EBITDA的比率有所下滑（22.4%对比29.5%），但Light & Wonder的资产负债表和现金流位置仍然是“显著的优势和竞争优势”。
“展望未来，目前的净杠杆率低于3.0x，我们认为LNW的资本回报位置良好，即使在没有战略并购机会的情况下也能继续回报股东，”Santarelli说。“考虑到当前的自由现金流收益率约为6%，到2025年调整后EBITDA目标的桥梁以及资产负债表的健康状况，我们必须想象并购在2025年将发挥作用。（这是）鉴于可能远超股票回购的回报，同时也可能提供一些替代性的叙述，讨论14亿美元调整后EBITDA目标。”
