摩根大通最新报告对澳门博彩业发出警示，认为市场对2025-2026年的增长预期过于乐观，亟需重新调整预测模型。该投行在周二发布的行业分析报告中指出，受多重宏观经济因素影响，澳门博彩总收入（GGR）可能面临持续下行压力。
核心预测调整
摩根大通分析师团队（由DS Kim领衔）对澳门博彩业做出了重大预测修正：
2025年GGR：预计同比下降1%至284亿美元（原预测增长3%）
2026年GGR：预计再降2%至277亿美元
EBITDA展望：2025年预计下降5%至73.2亿美元，2026年持平
这些预测与市场普遍预期的年增长6%形成鲜明对比。分析师表示，当前市场预期"与现实脱节"，未能充分反映经济环境的变化趋势。
关键影响因素分析
报告指出多个结构性风险因素正在影响澳门博彩业前景：
中国经济放缓：
历史数据显示，GGR每下降10个百分点，对应中国GDP减速5个百分点
基于65年美国数据和15年中国疫情前数据的回归分析证实，GDP增长是GGR主要驱动力
中美贸易摩擦：
人民币贬值压力加大
地缘政治不确定性影响高端客户消费意愿
资金流动变化：
市场资金流出节奏加快
投资者情绪趋于谨慎
企业评级与市场反应
摩根大通维持对澳门六大博彩运营商的差异化评级：
增持：银河娱乐、美高梅中国、金沙中国、永利澳门
中性：新濠国际
减持：澳博控股
报告特别指出，市场整体EBITDA共识预测可能面临10%-15%的下行风险。分析师建议投资者关注"真实估值"，认为当前市场下调预测的速度过慢，掩盖了部分标的的实际投资价值。
潜在上行因素
尽管整体持谨慎态度，报告也承认存在积极变量可能改善前景：
中国政府出台经济刺激政策
中美贸易紧张局势缓和
澳门本地消费市场复苏超预期
分析师表示："我们正在对假设进行压力测试，模拟2025年第四季度GGR环比下跌10%的最坏情况，以确保预测的稳健性。"
行业展望与建议
摩根大通建议投资者：
重置预期：及时调整增长假设，避免"预期与现实脱节"
关注财报季：一季度财报可能成为市场重新定价的催化剂
精选个股：在行业整体承压背景下，聚焦具有差异化优势的运营商
这份报告发布之际，澳门博彩业正努力从疫情冲击中恢复。2024年澳门GGR达到2268亿澳门元（约264亿欧元），同比增长23.9%，但摩根大通认为这种复苏势头可能难以持续。分析师总结道："市场需要更务实地看待未来两年的增长前景。"
